0821大勢

美元指數目前沒再繼續上升，從技術面來看是沒再創高，等待可能的fed升。

然而現在看來，美元更像是開第一槍，讓出口國出口下降，進而影響到國內經濟

因而開始負向循環，

以油價下跌破新低來看，這個負向循環一直存在，除非美金大幅的降低。

目前的大環境

從一開始的沒人看空，到現在的看空有共識，

但卻不代表跌完。

畢竟當有意識時，還要做動作，

而惜售的心理，導致動作做的不會太快。

第二個動作的本身也會帶來接續的動作，這也是原因。

不過現在很快地進入第三個階段，政府開始有動作

包含之前的人民幣貶值，與現在的台灣央行鬆綁信用都是

這會導致進一步的動作

因為在政府做動作前，有些投資者或許沒意識到狀況很嚴重了。

第二個即使景氣不好是共識

但到底有多不好是很難會有共識的。

而政府其實有更多的內部資訊，了解景氣到底有多冷

而政府也出手的時後，其實表示景氣比大部分人想的嚴重

例如原物料下跌對中國企業的影響

我認為在中國的貶值與央行的寬鬆中

其實代表了許多。

而通常，政府的動作導致期待，但大部分是沒用的

更導致進一步下跌，所以，可以等更進一步下跌。

2015平板下滑對nb廠商的正面影響

平板雖然也常常被歸類為nb的一部分，
但實際上它的橫空出世確實對nb廠商有所影響。
因為平版最大的板塊在於蘋果，三星，
並非過往的傳統筆電廠商，因此對於這些公司都有嚴重的影響。
在2013年，雖然找trendforce資料回朔筆電的銷售量僅僅從1.78億降到1.69億
但實際上對於傳統筆電廠商影響遠大於此。
2013宏碁的大幅虧損與這個就脫不了關係。
最大的代工廠廣達當年營收下滑14%，營業利益下滑31%。
而到了2014年筆電卻意外的往上增長從1.69億到1.75億
一般認為是xp停止更新所引起的換機潮。
這我認為沒什麼說服力，主因是我自己身為一個每天用nb工作的消費者經驗，
xp更不更新影響不大。
所以有個可能性是剛好到換機的週期，但與xp關係不大
或者xp停止支援是來自於windows對於換機的預測。
一個是初期對於平板嚐新影響的銷售量回來了。
假設真的是上述兩者皆有
那麼對於2015年來說，換機的週期可能不復存在。
不然也無所謂的週期而言
而換機的強度有多強呢，2010年是上一波筆電大幅成長的時候
換機增加才可能，總銷1.4億台增額2700萬台。
一半是換機好了也有1300萬台
所以4年後，筆電慢了拿來換2014年貢獻了1300萬台的量。
而實際上2014年平板還是基本持平的
這邊的換機與實際增額僅僅600萬台有段落差
我認為是nb達到飽和所產生的自然衰退
也就是少掉了“第一次購買nb的消費者”這裏的銷售量
也就是700萬台(4%)的數目。
1q15在美金大幅升值下我認為不能當作整年的參考。
2015或許是嚐新的效果消退了，平板衰退了
之前功能混淆的筆電消費者也應該有一些正面貢獻
以平板搭配鍵盤的比例將近10%來代表這邊的消費量也有2000萬台
不是個小數目，而混合筆電，或低價的chrome book
將是這些回歸的消費量最重要的消費。
而這些“過去混淆功能買平板的族群”只要有大部份的貢獻，
2015年即使沒有換機潮，筆電的出貨量還是有機會上升的。
以上的量，都不見得完全精確
最主要的結論是不要小看平板退燒後對一般筆電廠商的正面影響。

投資友達所需要面對的幾個問題？

首先，每一個投資在事前都必須規範一個投資期間。

而友達的競爭力並非強到屬於超長期的投資，

但投資期間又跟之後的問題有關係，

所以下一個問題是

投資友達如果遇到產業供過於求怎麼辦？

這可能是最重要的問題。

對一個研究者來說，第一個想法可能是那就是

研究看看2015年是否會供過於求？

然而這又牽扯到投資的第一個問題，

我的投資強項是什麼？

身為一個非面板相關產業的一般人

我對於面板的供需預測不可能強過業界的人

也不可能強過研究機構？

那怎麼辦，在這狀況下就不能投資了嗎？

我認為不是的，

只要第一，現在的股價夠低。

第二，在預期股價很可能會下跌的狀況下分批買進。

投資宏全，我的疑慮是什麼？

宏全對於價值投資者很有吸引力
包括他的in-house模式，以及過去穩健的財務表現
以及roe吸引了包括雷浩思，財報狗等有名的部落格分析。
我自己也被深深吸引。
然而在我心中，總覺得宏全這家公司少了些什麼？
我後來想想，宏全缺乏的就是特質。

成功的飲料廠--關鍵是什麼

一般人認為是做出好喝的飲料

然而味道容易模仿，第二個則是人的味道也會有所改變。

從台灣的最會發明新產品也真的很好喝的愛之味的業績

就知道光是這樣不能變為加成功的飲料公司。

另外也很多人想到可口可樂

但除此之外呢？

你還能想到另一個跨國有這樣產品的飲料公司？

所以可口可樂反而比較像是一個特殊的，不可模仿的例子。

再回到愛之味的例子

他的弱項也很明顯--7-11買不到。

所以通路才是重點。

某種程度來說，飲料的差異性普遍不大

當你口渴時，你不會走進便利商店空手出來

你會選澤裡頭有的，最佳的選擇

但不會堅持你認為市場上最好喝的飲料。

在泰國，

pepsi的代工廠sermsuk一跟百事可樂結束合作

所創的est品牌變為泰國第三大

而pepsi幾乎在泰國消失了。

這就是因為sermsuk掌握了通路

所以從這個分析出發，即使我們不用看數據

也可以知道統一是最大的飲料廠。

就因為通路才是核心競爭力

這也是為甚麼統一的董事長要將統一超牢牢握在自己手上的關鍵。
當掌握通路即使偶爾推出失敗的產品
也能在try-error的模式下推出對的產品
而掌握通路的廠商在推出對的產品得出的效益也最大。

瑞聲02018.hk 價值分析

這家為港股的掛牌公司，主要作手機與音響的聲音元器件。

聲音學是一項冷門的學科，而瑞聲與亞州聲學最好的南京大學有長遠深厚的合作。

加上瑞聲對於自動化有非常早而且全面，高質量的投資

他的毛利率高達4成以上，獲利也是全部同業中最高。

同業無法取得與南京大學一樣的研究

另外作為後進者也無法逃開瑞聲的專利

預估瑞聲在於聲學器件的地位仍可以維持。

另一方面，瑞聲要往非聲學的器件發展

手機天線所動用的微機電技術與聲學相近，

而瑞聲獨特的美國觀察市場，合作對象（南京大學/新加坡）取得技術

深圳生產，這樣三者配合的營業模式已經深入內部

在非聲學的部份也適用，瑞聲公司具有長期價值。

宏全的長約佈局，意義在哪？

最近我們可以看到
宏全一直在爭取飲料客戶的長約
其實一切都有他的脈絡可循
從在客戶廠內設廠
到虛擬合資
長約是一種合理的演進。
從虛擬合資的觀點
宏全是承擔了原先飲料廠所需承擔的資本支出
而宏全如果有了長約
那麼就可以用更低的成本去跟。
想起長約，就讓我想起了慧洋這家公司。
但是與航運業不同
飲料行業並沒有這麼的暴起暴落
我們看08，09年宏全的業績不減反增就知道了。
所以看起來，長約最主要的好處還是集中在取得資金成本較低
成本低宏全就可以借貸更多，拉高資金槓桿
增加資金效率。
而長約宏全也減少了一直換約的管理成本
畢竟生產瓶蓋，瓶子就營運上的變化度是小的。
而客戶也可以期待在這十年內這個需求沒什麼變化。
所以綜合來看
我們看到宏全毛利率下降，同時在爭取長約
因為借貸的增加，假設佔投資的一半
實際的自有資金減少一半
其他條件不變
只要有之前一半的利潤率，宏全就可以達到之前的資金使用效率
這應該也是為甚麼宏全毛利率下滑的原因。
而當然這跟之前的廠內廠一樣
宏全的競爭者都能夠模仿
然而宏全本身為這個長約的倡導者
速度與規模都會比競爭者大，
因此至少可以將這種優勢維持個三～五年。
而在這之後宏全可能又有新的模式出現。
因而達到一路領先的目標。