我在投資元太犯的錯誤

按照DAVIS NEW YORK VENTURE 基金所說，
投資的錯誤不是發生在股價下跌，
而是在你高估內在價值的時候。
在投資元太的時後，
我原先是認為電子閱讀器是持續成長的，
但實際狀況是在2012年電子閱讀器是衰退的。
以IDC的資料看是衰退30%。

所以元太的內在價值當然有受影響，
除了2012年虧損以外，
在這一兩年也沒有明顯的成長動能，
這些都會降低內在價值的評估。

然而長久下來給足夠的時間，
我認為e-ink所提供的閱讀體驗仍然超越平板
因此閱讀器能夠在非美國的市場開展。
實際上我們可以看到kobo的銷售數字依然很亮眼
2012年的銷售量成長兩倍
1Q13它的電子閱讀器銷售量仍然年增130%，
而kobo主要銷售地區在美國以外。
只是美國的母數太大，非美地區的成長無法抵消美國的下降。

所以這一兩年可能美國衰退，非美國成長
到兩年之後就可以重回電子閱讀器的成長軌跡

而電子紙仍是非頻繁更新下最好的顯示屏幕
因此別的應用也會逐漸開展
而元太過去累積的技術障礙與成本下降能力
都可以維持電子紙的獨佔地位

所以元太的內在價值以十年累積的獲利來看
可能少了兩年的成長。
以高點前一年的2010年為起始點，累積8年的成長力道
要有17.5%的預期報酬率買進價為24元以下。
目前的股價19元仍低於這個價格。

而如果有多深入探討兩件事實
電子閱讀器僅僅針對小眾市場
第二在非美國的銷售比重過去幾年都未提高
第三不要買在公司的營運成績上升的時後
而下降的時後往前兩點去推敲
就不會犯這個錯誤。

設定成長上限的意義

最近看John Collins的 Great by choice
裡面提到Stryker公司
他們幫自己設定了20%的成長目標，聽起來好像沒什麼特別的。
但重點是在景氣好，別的同業成長40~50%的時後
Stryker依然只要成長20%。
我認為這背後的洞見是景氣循環以及生命週期。
在好景氣的時後，當然每一家公司都能快速成長
但重點是隨之而來的景氣下滑，
當你沒有設定成長上限的時候，
你容易會讓公司擴的太大，

無形的價值

假設有兩家快餐店
賣的都是雞腿飯
一家窗明几淨，燈光良好
一家油油膩膩，灰灰暗暗
是你會選擇哪一家
要我會選擇“看起來”比較乾淨的那一家。
即使是他稍微貴一點。
而這個貴的一點就是這個舒服的價格。

融合型組織的例子以及難以摹仿性

舉兩個例子

貿聯是一家連接線廠商，老闆是台灣人梁華哲，但它的總部並不是在台灣，而是在美國。所以她有美國的貼近客戶優勢，但是它的工廠不在美國而是在深圳，蘇州。這樣的公司正跟梁哲華的經歷一樣，從聯電到美國的cadence到台灣的大連電子（老牌的連接線公司）在美國的子公司。

所以他們有台灣人對於工廠的成本管理，同時總部在美國，創造了一個藍海，有利於業務的拓展。

融合了兩個地區不同的優勢，就是貿聯成功的關鍵。

建商對社會的價值

台北過去經過了近10年的房市多頭，
因此我們可以看到近年建商的財務數據都既穩定，又漂亮。
但今天我沒有要談這個多頭是否會持續
我想要看的是建商做的工作對社會的附加價值。

成長的極限--利豐與roe的用處。

利豐2012年的獲利下滑50%，長期看壞的人以為他們看對了。
他們說利豐只是個大買辦，毫無附加價值，
因此下滑證明他們是對的。
但不是這樣的。

hTC new one's delay-- a bless in disguise.

Now we really look back, we will find the delay of hTC one is a blessing in disguise. That’s said if hTC one is on time, than it’s one month earlier than S4. Because S4 is so highly expected, the most reasonable for average consumers will wait for S4 arrive then compare with hTC one to decide which to buy. This waiting will cause the initial sales of new one looks poor. It’s not good for the follow-up marketing.